高盛：安踏体育维持买入评级

高盛发布报告称，维持安踏体育(75.9, 0.70, 0.93%)(02020)“买入”评级，目标价84.6港元。

该行称，安踏体育旗下安踏品牌零售销售去年第四季出现同比高双位数(17至19%)的增长，较第三季的中双位数(14至16%)增长加快，主要由于期内有双11活动、折扣更多及农历新年促销活动提早。Fila品牌零售销售去年第四季同比增50至55%，与第三季相近。其他品牌方面，第四季同比有25至30%的增长，较第三季的30至35%放缓。

该行还称，考虑到冬季温暖的拖累，认为安踏品牌的销售略为优于该行预期。虽然数基高，但Fila品牌销售有也优于该行预期，更多的折扣会损害Fila的毛利率，但集团管理层仍预期整体毛利率水平将同比扩张，因Fila的毛利率较高。安踏发行于2025年到期10亿欧元零息有担保可换股债券，集资10亿欧元，假设债券悉数转换，债券将转换成8212.96万股换股股份。据该行计算，现有股份增加8200万股，将产生3%的摊薄影响，影响小于2017年3月配股。假设安踏偿还其8.5亿欧元的债务，估计2020及2021年可节省1.52亿元人民币的利息支出。

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